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#书摘
这一段对公司护城河的概念阐述讲的真好，比管理学教材更生动更深刻。另外如果我们把人也看成一个个公司，从中便更能明白个体的独特之处在于为他人所不能为之事。
但如果生产出来的产品, 不是依赖和硬件产品及软件有关的一种技木而心 须结合这些技术和相当不同的领域中的特别知识, 如原子核物理学或某些高度专业的化学, 情况就变得很不一样, 大型电子公司内部根本没有这种技能踏入跨学科的技术. 这一来经营出色的创新公司, 有很好的机会在自己的特殊产品线取得领先地位并赚得很高的利润率, 而且只要管理阶层的能力没有减弱, 整个情况可能继续维持下去。 我相信 , 在电子技术不是扮演很重角色的领域中,一些跨学科的技术性公司, 最近已证明是高赠远瞩的投资人可以把握的大好机会。 我想, 将来远会有更多这种机会比方说 我预期将来基个时点,新的领导公司崛起;用其他学科和生物学, 推出新的产品和工艺, 不过目前我还没看到这个领域有那么出色的公司。但这不是说没有这样的公司存在。公司的活动中, 与众不同的条件可能带来机会,使得高利润率维持长久, 并不是只靠技术开发和规模经济之两个层面。 有些情况中,行销或销售等领域也会出现这样的事。一个例子是, 某家公司已让客户养成习惯在再订购单中几乎自动标明产品的规格名,竟争对手想要依样画葫芦, 取而代之, 成本效益很不划算。 这样的事情要发生, 需要两组条件存在。 第这文家公司必须在产品品质和可靠性上建立起声誉,而且 (a) 客户认为这些产品对它们的业务非常重要; (b低劣或功能不全的产品会带来严重的问题; (c) 竟争同业只供应一小都分市场, 在大众心目中,居于主宰地位的公司几乎就是供应来源的同义词;(d) 在客户的总营运成本中, 这项产品的成本只占相当低的一部分。 所以说, 价格略微调低, 能够节省的钱不多, 但找不知名供应商的风险很大。不过, 即使一家公司很幸运,跻身于这种地位, 光是这一点还不足以确保它年复一年享有高于平均水准的利润率.第二, 它必须有某种产品, 卖给很多小客户, 不是只卖给少数大客户这些客户的特性必须相当专业化,潜在竞争对手才不会觉得,透过杂志或电视等广告媒体, 有可能接触他们。他们所构成的市场;只要居于主宰地位的公司维持产品的品质和良好的服务, 便只有消息灵通的业务员个别拜访, 才有可能取代这家公司的位置。可是每位客户的订单都那么小,这样的销售努力根本不划算! 拥有所有这些优势的公司,可以透过行销,几乎无限期维持高于平均水准的利润率除非有重大的技术变迁 (或者, 如前面提过的, 它本身的效率减退) ,取代它的地位, 这类公司最常见于中高科技供应领域。 它们的特质之一, 是经常举办技术研讨会, 讨论如何使用它们的产品, 维持领导厂商的形象~公司一旦到达这种地位, 研讨会是很有效的行销工具。我们要特别指出,"高于平均水准的投资回报率, 不必一 实际上是不该一一 高达业界一般水准的好几倍, 这家公司的股票才有很大的投资吸引力。 事实上如果利润或投资回报率太惹人觊觎，反而可能成为危险之源, 因为名式各样的公司可能禁不起诱惑, 想来一竞长短, 争食蜂蜜, 相对的, 只要利润率一直比次佳竞争同业高出 2 %或 3% , 就足以做为相当出色的投资对象.
出色的保守型投资的第三个要素,总结而言是: 不能只有第二个要素讨论的人员素质,而且还要那些人员 (或他们的前任) 引导公司踏进某些活动领域; 那种特殊事业性质具有某些内在经济因素, 高于平均水准的利润率将不是短期现象。简单的说,关于第三个要素, 我们要问的间题是:<这家公司能做些什么事, 其他公司没办法做得那么行?"如果答案是没有这这样的事, 这一来, 随着那家公司业务欣欣向宁, 其他公司也能抢进, 和该公司平起平坐, 分享同样的市场份额。因此, 我们即可据以作成结论: 该公司的股票或许很便宜, 却不符合第三个要素的理想投资条件。